热电联产行业主要上市公司：恒盛能源(605580)、宁波能源(600982)、世贸能源(605028)、新中港(605162)、大连热电(600719)、协鑫能科(002015)、杭州热电(605011)、福能股份(600483)、长青集团(002616)、内蒙华电(600863)、建投能源(000600)、九洲集团(300040)、天富能源(600509)等。

本文核心数据：协鑫能科电力及供热业务营收情况、建投能源电力及供热业务毛利率水平等。

1、协鑫能科VS建投能源：热电联产业务布局历程

建投能源是河北省最大的独立发电公司，参控股发电机组为区域电网的重要电源支撑。截至2020年底，公司控股发电机组主要集中于河北南部电网，控制装机容量占河北南部电网的23.16%。

成立以来，协鑫能科一直聚焦绿色能源运营和综合能源服务，在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，2021年，公司已成长为“全球新能源500强世界第四、中国第一”。

2、热电联产业务布局及运营现状：建投能源更胜一筹

——热电联产机组：建投能源装机容量大幅超过协鑫能科

从2019-2020年两家企业的热电联产机组装机情况来看，建投能源装机容量超过协鑫能科两倍多。2020年，协鑫能科热电联产装机容量达297.91万千瓦，建投能源装机量则达到765.00万千瓦。

注：据建投能源公司年报，公司热电联产机组占总机组的90%，该热电联产机组装机容量数据为总装机量乘以90%计算所得。

2020年，两家企业的计划装机容量相差不大。截至2020年底，协鑫能科在建项目的计划装机容量达52.4万千瓦，建投能源在建项目的计划装机容量达70.0万千瓦。

——电力销量：建投能源更高，但差距不断缩小

从2018-2020年两家企业的电量销售情况来看，建投能源的电量销售情况稳定超过协鑫能源，2020年，协鑫能科销售电量156.40亿千瓦时，建投能源销售电量365.03亿千瓦时。但从变动趋势来看，三年来，协鑫能科的电量销售总量呈不断增长趋势，但建投能源的销售量呈下跌趋势。

2018-2020年，从两家企业的电价情况来看，电价较为稳定，三年来微微有所下降。2020年，协鑫能科的电价为0.50元/千瓦时，建投能源的平均电价为0.30元/千瓦时，协鑫能源平均电价较高的原因主要为公司业务包含部分风电、生物质发电和固废垃圾发电等新能源发电方式，成本增加。

注：电价由两家公司的电力营收除以电力销售量所得。

——蒸汽销量：建投能源更高

2018-2020年，两家企业的蒸汽销量均呈不断增长趋势。2020年，建投能源蒸汽销量达1831.51万吨，协鑫能科蒸汽销量达到1541.86万吨。

注：建投能源未公布其蒸汽销量情况，数据为根据1吨蒸汽由2.7吉焦做功产出计算所得，与实际数据有所出入。

3、热电联产业绩对比：建投能源营收规模领先，但供暖业务相对较弱

从协鑫能科和建投能源的热电联产业务营收情况来看，2018-2020年，建投能源的电力及供热业务一直超过协鑫能科，但协鑫能科的电力及供热业务营收呈不断增长趋势，两家企业的热电联产业务营收差距在不断缩小。2020年，协鑫能科的电力及供热业务营收达108.00亿元，建投能源的热电联产业务营收达138.54亿元。

分别从两家公司2020年电力和供热情况来看，协鑫能源供热业务营收超过建投能源，而建投能源电力业务营收超过协鑫能科。在电力营收方面，2020年协鑫能源电力营收达78.72亿元，建投能源达117.73亿元;在供热业务方面，2020年协鑫能科供热业务营收达29.29亿元，建投能源则为15.12亿元。

从两家企业的发电业务毛利率水平来看，2018-2020年，建投能源的毛利率水平高于协鑫能科，但两者差距不大。2020年，协鑫能科的发电业务毛利率为23.82%，建投能源的发电业务毛利率为26.59%。

从两家企业供暖业务的毛利率水平来看，2018-2020年建投能源的供暖业务毛利率为负值，而协鑫能科则大幅领先，2018-2020年毛利率维持在16%-19%之间。2020年，协鑫能科的供暖业务毛利率为18.77%;建投能源的供暖业务毛利率为-11.10%，虽然为负值，但三年来，建投能源的供暖业务毛利率有提高的趋势。

4、前瞻观点：建投能源为中国“热电联产之王”

在热电联产行业中，热电联产机组装机容量决定了公司的生产能力，电力和蒸汽销量显示了公司的市场占有率水平，而热电联产业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，建投能源在电力及蒸汽产量、销量、以及业绩方面均占有优势，目前是我国热电联产上市企业中的“龙头”。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国热电联产行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

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