在线音乐行业主要公司：腾讯音乐(TME)、Spotify(SPOT)、网易云音乐(9899.HK)等

本文核心数据：中国音乐版权政策发展情况, 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify、虎牙、斗鱼相关经营数据

1、网易云音乐发展历程

网易于2013年推出音乐流媒体业务，2016年开启独立经营，网易云音乐的定位和愿景十分明确一一做成中国最大的移动音乐社区和开放平台，并形成以用户为核心的生态圈。

2、网易云音乐在业内竞争中处于劣势

从网易体系内的一个业务部门变为一家独立上市公司就意味着要站在全球市场上，与腾讯音乐和Spotify这两大行业巨头争夺注意力。

分析三家企业财务情况，网易云音乐目前的劣势是全方位的。以2020年的营收水平来看，网易云音乐相当于腾讯音乐的16.8%、Spotify的7.8%;月活跃用户层面，2020年年底的网易云音乐也仅相当于腾讯音乐的一半水平，

3、行业东风：音乐版权护城河被填平

虽然整体经营体量、效益等处于劣势，但音乐行业此前最重视的版权“护城河”正在被监管部门填平，强政策信号的释放，令网易云音乐发展得到东风助力。

今年10月、11月，网易云音乐相继宣布了与摩登天空、英皇娱乐和中国唱片集团的合作计划。加上此前已经拿下的索尼、华纳、环球，原先的版权内容瓶颈已基本消失。

4、业务调整也“招来”新的竞争对手

独家授权固然是一种垄断行为，但打破垄断也意味着更大的采购支出。网易云音乐平台上的大部分内容依赖第三方授权，授权费在公司成本中占了较大比例，加之2019年获得阿里巴巴领投的B+轮融资后，网易云音乐在一级市场再无获得融资。在资金链紧张且版权采买无法带来明确利好的情况下，网易云音乐率先释放了转型社交娱乐业务的信号。招股书披露的数据显示，公司在线音乐服务收入占比下降，社交娱乐服务及其他收入占比显著上升。直播订阅与销售虚拟物品已经成为网易云音乐主要的变现方式。也就是说，网易云音乐已经变为一个付费社区与直播社区的结合体。

注：内圈为2020年前三季度，外圈为2021前三季度

但结合直播代表企业虎牙、斗鱼的财报数据进行分析，无论是收入、付费会员数还是在付费用户上获得的平均收入(ARPPU)，初涉直播领域的网易云音乐均明显落后于传统直播平台。专注音乐直播的劣势，就是业务收入的天花板不高。加之抖音、快手等短视频平台也纷纷布局该赛道，公司若想依赖直播业务扭亏为盈较为困难。

注：ARPPU(平均每付费用户收入)=总收入/付费用户数

除直播业务外，进一步发展社区也被列入网易云音乐未来发展计划之中。自2019年起，高互动、年轻化的内容社区就是网易云音乐的标志特色。付费社区的月活量与ARPPU会直接影响这一部分的变现能力，与同样是年轻人社区平台知乎、B站进行对比，主打音乐领域的网易云音乐未来的市场潜力仍较大。

注：ARPPU(平均每付费用户收入)=总收入/付费用户数

综合以上分析，文章认为网易云音乐IPO上市主要出于急迫的融资需求，离全面盈利仍有距离，而资本对于公司所处细分赛道的信心也有所不足，故开市破发情有可原。风物长宜放眼量，未来前瞻将持续关注。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国移动音乐行业市场前瞻与投资规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

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