药妆产业主要公司：贝泰妮(300957)、华熙生物(688363)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)等

本文核心观点：药妆行业龙头企业品牌布局、销售布局、经营业绩等

1、贝泰妮VS华熙生物：

目前，中国药妆行业的龙头企业有贝泰妮、华熙生物等，两家企业在药妆业务上的布局历程如下：

2、药妆业务布局及运营现状： 华熙生物发展更为均衡

——品牌：贝泰妮聚焦主品牌VS华熙生物多品牌布局

在品牌布局上，贝泰妮聚焦主品牌“薇诺娜”，拓展其他子品牌;华熙生物直接选择多品牌布局。近年来，贝泰妮不断推出“WINONA Baby”“痘痘康”“Beauty Answers”“资润”等针对不同需求、不同年龄段的其他品牌，但“薇诺娜”品牌仍是公司目前收入的主要来源。华熙生物则主要发力与功能性护肤品和医疗终端行业。其功能性护肤品构建了润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌;分别布局玻尿酸护肤产品、抗初老产品、敏感肌产品、活性成分功效产品，以此细分不同需求人群。

2021年上半年，贝泰妮核心竞争力产品“薇诺娜”销售收入占主营业务收入月98.72%，公司旗下“Winona Baby”“Beauty Answers”“痘痘康”等品牌销售收入合计占主营业务收入的比重仅为1.28%。华熙生物护肤品四大核心品牌均取得快速增长，占比相对较为均衡，“润百颜”品牌实现收入4.91亿元，占比为40.88%;“夸迪”品牌实现收入3.65亿元，占比为30.39%。

——销售布局：贝泰妮及华熙生物均着力布局线上

自从疫情以来，美妆企业渠道建设的重点就转向了线上，渠道的铺设对美妆企业尤为重要，线上渠道已经成为主战场。2020年贝泰妮线上营收占比超过80%。华熙生物四大品牌以天猫为核心，润百颜、夸迪深耕垂直平台，不断发力线上。

——研发投入：贝泰妮研发费用支出均低于华熙生物研发费用

在研发层面，贝泰妮拥有研发团队逾百人，涵盖基础研究、产品和原料评估、消费者调研、工艺技术研究、配方研发以及整合创新等多个学科研究部门。先后在昆明、上海建立了研发中心，并持续完善研发中心各模块功能并升级为贝泰妮研究院，成立特色植物研发中心，功效性护肤品研发中心以及医疗器械研发中心。早期华熙生物依靠卓越的微生物发酵法生产质量较高的透明质酸，成为欧莱雅等化妆品大厂的原料供应商。如今，华熙生物依然坚持以研发为基础，进一步巩固行业地位。

从研发费用支出来看，2018-2021年前三季度，贝泰妮研发费用支出均低于华熙生物研发费用。2021前三季度，贝泰妮研发费用0.68亿，华熙生物研发费用1.92亿。从研发费用占营业收入比例来看，2018-2021年前三季度，贝泰妮研发费用支出占比均低于华熙生物研发费用占比。2021前三季度，贝泰妮研发费用占比为3.2%，华熙生物研发费用占比为6.37%，且从占比趋势来看华熙生物整体研发费用占比整体呈现增长趋势，而贝泰妮研发费用占比整体呈现下降趋势。

3、药妆业务业绩对比： 贝泰妮经营业绩优于华熙生物

从药妆业务的经营情况来看，2017-2020年贝泰妮药妆业务营收均高于华熙生物，2020年贝泰妮药妆业务营收为23.6亿元，华熙生物为13.46亿元。

从药妆业务的毛利率来看，2017-2020年，华熙生物整体呈现波动上升趋势，贝泰妮呈现下降趋势。2017年华熙生物的毛利率为72.50%，低于贝泰妮的业务毛利率;2018年华熙生物的毛利率增长至83.68%高于贝泰妮毛利率，2019年华熙生物毛利率有所下降，2020年华熙生物的毛利率为81.89%，而贝泰妮毛利率为76.12%。

4、前瞻观点：贝泰妮现阶段业绩发展较好，但华熙生物整体布局更为均衡

在药妆行业中，药妆产品布局以及研发情况决定了药妆企业的竞争力，而药妆业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，华熙生物因在药妆产品布局以及研发情况等方面占有优势，目前是我国药妆企业中的“龙头”。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国药妆行业品牌竞争与投资机会分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

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