业绩重回增长轨道 然而增速几近停滞

继2012财年创下销售额历史新高（837亿美元）后的几年里，宝洁业绩进入持续低迷状态，2016财年公司的销售额仅为653亿美元，同比下跌7.64%。在2018财年，宝洁全球营收668亿美元，较2017年增长2.61%，重回增长轨道。

当地时间4月23日，全球快速消费日用品巨头宝洁（Procter & Gamble）公布了2019财年三季度财报。财报显示，2019年1-3月宝洁公司净销售额同比增长1%至164.6亿美元，约合人民币1105.83亿元，高于市场预期。2019财年前三季度，宝洁公司已实现净销售额505.9亿美元，较上年同期微增0.52%，前进脚步几近停滞。

注：宝洁2019财年指2018年7月31日至2019年6月30日，下不注释。

从营业利润来看，2018财年宝洁公司出现明显的“增收不增利”现象，其营业利润继续保持下滑趋势。2019财年第三季度宝洁公司实现营业利润32.29亿美元，为季度最低。2019财年前三季度，公司营业利润仅为106.79亿美元，同比下降达3.22%。

从归属母公司净利润看，2018财年宝洁公司归属母公司净利润仅为98亿美元，下滑幅度高达35.95%。根据最新2019财年Q3财报，2019财年第三季度宝洁归属母公司净利润亦为本年季度最低，为27.45亿美元；前三季度归属母公司净利润达91.38亿美元，同比增长16.27%。

股票依旧坚挺 “瘦身”策略稳步进行

近几年宝洁业绩衰落停滞，“巨头正在倒下”的声音此起彼伏。2019年3月，宝洁发布声明宣布从巴黎泛欧交易所退市，一时间“宝洁退市”、“快消帝国没落”等断章取义的文章报道铺天盖地。实际上，在巴黎交易所退市只是宝洁出于成本和管理需求的考虑，以提高效率简化工作，公司证券交易量99.99%集中于纽约交易所，且股票表现依旧坚挺。

从1890年宝洁公司创立历史上最早的公司实验室以来，宝洁公司股票收益连续62年保持增长。1958财年，宝洁公司每股收益仅为0.02美元，到2018财年已增长至2.79美元。2013-2018财年，宝洁每股收益复合增长率达到4%。

2018年底，宝洁公司宣布计划将现有十大业务部门精简至6个，每个部门拥有独立的CEO，负责该部门产品的消费者洞察、产品和包装创新、品牌传播、销售及供应链。此次调整是宝洁公司近20年来最大的组织变革，新的组织架构将在2019年7日正式生效。当前宝洁公司采用矩阵式管理结构，关键的品牌由相应高管负责，其它品牌则按照地理区域管理。

早在2014年开始，宝洁已逐步将全球广告和公关代理商从6000个精简至3000个；2015年宝洁砍掉超过一半的子品牌，保留了70-80个最大品牌，相应的品牌代理公司也被一一砍掉。2017年，全球品牌已削减至65个。宝洁的“瘦身”策略有利于集中资源发展核心品牌，也有助于产品代谢升级。

一直以来宝洁公司被称为快消界的“黄埔军校”，以其完善的培训体系、可观的薪酬和明晰的就业前景而闻名，是众多商科毕业生梦寐以求的就业去处。2013年以来，宝洁公司在雇佣员工方面也遵循精简的步调，正式雇佣员工数量保持稳定逐年下降的趋势，从2013年的12.1万人已精简至2018年9.2万人，这将意味着进入宝洁公司的门槛继续提高，对于人才的综合能力要求也逐步拔高。

美妆业务保持高增长 创新适度提价缓解压力

根据宝洁2018财年公告，当前公司的业务总体分为美妆、剃须护理、健康护理、织物&家居护理、婴儿&女性&家庭护理五大板块，其涵盖的产品目录及相关主要品牌如下图所示：

2018财年，宝洁公司净销售额主要来源于织物&家居护理板块，全年净销售额实现214.41亿美元，占比32%；其次为婴儿、女性&家庭护理板块，2018财年实现净销售额180.80亿美元，占比27%，同比出现微降。值得一提的是增长亮眼的美妆板块，得益于高端品牌SK-II和Olay的积极助推，其中SK-II的全年销售额增长达到了30%，宝洁公司的总体美妆业务增速达到8.55%，增长势头强劲，公司全球美妆品销售额已达到124.1亿美元，业绩相当喜人。

分季度看，2019财年Q3公司五大业务中只有两个板块实现增长，分别为美妆和织物&家居护理，其中美妆板块保持4%的稳定增长，SK-II和Olay是增长驱动的主力品牌；织物&家居护理的增长主要受当妮留香珠良好销售业绩的拉动，2018财年当妮留香珠产品销售额增速达27%。

为了抵消原材料价格上涨以及更高的外汇和运输成本带来的影响，2018年下半年宝洁宣布将在2019年提升产品价格。从目前已发布的2019财年各季度财报看来，公司各个板块产品提价正在稳步进行中，其中美妆产品与织物&家居护理产品价格在2019财年三个季度中分别较上年同期保持稳定的2%和1%增长，至2019财年第三季度，公司产品价格总体较上年同期增长2%。定价上涨除了缓解风险压力，也将一定程度拉动公司销售业绩。

2018财年，大中华地区对宝洁公司净销售额的贡献率达到9%，北美（包括美国、加拿大与波多黎各）仍然是宝洁最大的营收来源。其中在美国的净销售额实现273亿美元，占比达41%；其他国家由于面临汇率波动、通货膨胀、经济增长和政治经济的不确定性或干扰的风险，占宝洁公司净销售额比重均不超过10%。

注：IMEA地区包括印度、中东与非洲。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动

Tags：