垃圾发电行业主要上市公司：目前国内垃圾发电行业的上市公司主要有深圳能源(000027)、光大环境(00257.HK)、启迪环境(000826)、上海环境(601200)、瀚蓝环境(600323)、兴蓉环境(000598)、粤丰环保(01381.HK)、伟明环保(603568)等。

本文核心数据：处理能力、上网电量、招投标数据、研发投入、营业收入

1、深圳能源VS三峰环境：垃圾发电布局历程

深圳能源(000027)成立时间较早，且较早布局资本市场，于1993年内上市。三峰环境(601827)成立时间较晚，但引进国际领先的垃圾发电技术较早。两家企业的出海布局时间较为同步，2020年，三峰环境上市主板。

2、垃圾发电业务布局及运营现状：深圳能源近两年垃圾发电业务发力明显

——垃圾处理能力对比：三峰环境增长稳定，深圳能源2020年实现反超

2017-2020年，深圳能源和三峰环境的垃圾处理能力呈“你追我赶”的趋势，2017-2018年，三峰环境的垃圾处理能力较为领先，2019年开始，深圳能源的处理能力大幅提升。2020年，深圳能源和三峰环境的垃圾发电处理能力分别为26800吨/日和23306吨/日。

——装机容量对比：三峰环境装机容量较大

装机容量是垃圾发电的基础。2017-2019年，三峰环境的装机容量维持在200万千瓦以上，深圳能源的装机容量在100万千万以下。整体来看，三峰环境的承载能力更强。

注：2020年三峰环境未披露相关数据。

——上网电量对比：深圳能源2020年上网电量增幅较大

上网电量关系到企业垃圾发电的相关营收。2017-2020年，深圳能源和三峰环境的上网电量都呈递增趋势。2020年以前，三峰环境的上网电量较大，2020年，深圳能源垃圾发电上网电量同比上升80.10%，超过三峰环境的上网电量。结合装机容量来看，深圳能源的垃圾发电效率较高。

——招投标对比：深圳能源中标项目逐年递增

垃圾发电是公共事业项目，主要通过招投标市场化。从中标数量来看，2019-2020年，深圳能源的中标项目提升明显，截至2021年11月24日，深圳能源和三峰环境的中标项目数量级分别为43项和9项。

注：统计时间截至2021年11月24日。

——研发投入对比：深圳能源研发投入力度较大

垃圾发电技术越来越注重低碳环保，故研发投入对企业的长续发展至关重要。

2017-2020年，三峰环境研发投入力度呈波动下降趋势，研发投入强度亦有多减少。2020年，三峰环境的研发投入金额为4939.94万元，占营业收入的比重为1.00%。整体来看，三峰环境的研发投入强度不到5%，但其与国际领先企业的技术合作较多。

2017-2020年，深圳能源的研发投入金额以及投入强度呈上升趋势。2020年，深圳能源的研发投入金额为3.15亿元，占总营收的比重为1.54%。其中正在进行的“生活垃圾焚烧效能提升及污染物控制关键技术研究与示范”项目，主要研究生活垃圾分类提质对焚烧系统、二噁英产生和飞灰特性的影响机制。

整体来看，深圳能源对相关技术的研发投入更大。

——销售网络对比：深圳能源区域集中度较高，三峰环境客户网络较广

从企业中标项目的区域分布来看，深圳能源的项目区域集中度较高，主要集中在广东地区，其次为湖北和辽宁等地区;三峰环境的项目相对较为分散，主要分布在辽宁、重庆等地区。

注：统计时间截至2021年11月24日。下同。

从销售网络来看，2020年，深圳能源营业收入主要来自广东省内地区，占比高达65%;三峰环境有65%的营业收入来自重庆市外，市内的营收占比为35%。

结合中标项目的地区分布来看，深圳能源的业务布局区域集中度较高;三峰环境的业务布局网络较为分散，风险亦相对分散。

3、垃圾发电业务业绩对比：三峰环境垃圾发电营收更高

2018-2020年，三峰环境垃圾发电相关业务的营收较大。深圳能源虽然是大型清洁能源发电企业，但其垃圾发电业务的相关营收相对较少。2020年，深圳能源和三峰环境垃圾发电业务收入分别为15.83亿元和46.11亿元。

4、前瞻观点：三峰环境略胜一筹

在垃圾发电行业中，垃圾处理能力反映企业的垃圾发电基础，装机容量反映垃圾发电的承载能力，上网电量反映企业实际运营效率，中标项目反映建设能力和市场青睐度，垃圾发电业绩反映实际运营情况。基于前文分析结果，前瞻认为，三峰环境因在垃圾发电装机容量、上网电量、销售网络以及业绩方面占有相对优势，略胜一筹。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国垃圾发电行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

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